宝可梦线下卡价翻了一倍，链上抽卡却在降温：持有 CARDS，该看什么？
10 月，宝可梦卡价指数年内涨了约 3.5 倍，Collector Crypt 的代币 CARDS 30 天涨了 75%，Pump.fun、Coinbase 也都在接入收藏卡抽卡。故事听上去很顺。
但数据显示三件事并不同步：线下没有退潮，链上卡包销售从 6 月的纪录回落了近 四成，平台每 $100 收入只剩约 $6 利润，持币人只分到其中约 2.2%。下面按一个新读者研究这条赛道的顺序，一步一步揭开答案。
一句话：卡牌赛道没有凉，凉的是链上抽卡这一种玩法；机会不在「赛道会不会涨」，而在「钱按什么规则流到持币人手里」。
先了解背景：宝可梦卡是一门什么生意
先把几个基本概念说清楚，后面的数据才好读。
宝可梦卡1996 年在日本发行的集换式卡牌，到 2026 年刚好 30 周年。玩家既收集也对战，稀有卡（闪卡、初代卡、限量卡）能卖到很高的价格。
评级卡卡送到 PSA 等评级公司鉴定、打 1–10 分，封进塑料壳；分数越高越值钱，PSA 10 最贵。PSA 2025 年评级超过 1,900 万张，是 2020 年的近 10 倍。
上链（RWA）把实体评级卡存进仓库，在链上发一张对应的凭证。凭证可以买卖、用来抽盲盒，也可以换回实体卡。
这个行业有多大，为什么这两年变热
图 1 传统市场的年规模 vs 链上卡包最高的一个月（十亿美元）各家机构的口径不同，前四条是年规模或年预测，最后一条是一个月的卡包支出，只能比量级。链上单月最高值约相当于美国宝可梦年零售额的 13%。
- 怀旧加新入口：2026 年是卡牌 30 周年，手游 Pokémon TCG Pocket 在 2024 年 10 月上线，把一批新玩家带了进来。
- 评级卡有门槛：评级公司的产能是新增高分卡的闸门，PSA 6 月起暂停了低价档，积压一度超过 1,200 万张；同时假冒卡也在增加，宝可梦假冒卡同比 +125%。
- 链上只是其中很小的一块：实体卡是一个已经很大、有存量买家的市场，链上平台缩短的是结算和变现的路径，不是新创造了需求。
先说结论：六件事
赛道热吗？热，没有退潮线下卡价、成交额和评级量都在涨，宝可梦指数近三个月翻了一倍。第 2 节
链上为什么降温？大额玩家少花买包的钱包翻了一倍，但人均花得少了；卡牌本身的需求没变弱。第 3 节
线下的热度搬上链了吗？没有链上主业是开包盲盒，玩家之间买卖卡的成交很小。第 4 节
平台赚钱吗？薄利盲盒每 $100 收入，约 $94 是成本，剩下约 $6 利润。第 5 节
持有 CARDS 能分到什么？几乎没有回购只占利润的 2.2%，每月到期可卖的币是回购量的 40–54 倍。第 6 节
回落之后有机会吗？有条件要等两个条件：解锁压力被价格消化，回购规则出现。第 8 节
01宝可梦卡上链，是怎么回事？
先从最基础的说起：这条赛道在卖什么？
答案把实体宝可梦卡存进仓库，在链上发一张对应的凭证。链上玩家主要用它来抽盲盒：付钱开包，抽到一张卡的凭证，再决定卖回平台、留着，或者换回实体卡。
① 实体卡宝可梦卡，由评级公司（如 PSA）打分封装
→② 仓库保管存进第三方仓库，有保险
→③ 链上凭证链上发一张对应的凭证
→④ 玩家抽卡付钱开包，抽到一张卡的凭证
→⑤ 卖回 / 留着 / 兑换可立刻按约 85%–93% 卖回平台，或兑换成实体卡
所以这条赛道里有两条线要分开看：线下的卡价（卡本身值多少钱），和链上抽卡的支出（玩家在平台上花了多少钱）。CARDS 是其中一个平台 Collector Crypt 发行的代币。后面先看这两条线各自怎么走，再看钱最后落在了谁手里。
02线下的卡牌市场还热吗？
先看最底层：线下的宝可梦卡市场本身怎么样？
答案热。卡价今年涨了约 3.5 倍，近三个月翻了一倍，线下成交额和评级量都在涨。但历史上单张卡回撤深、恢复慢。
图 2 宝可梦卡价指数 22 年走势（对数坐标）总指数老卡现代卡（2011 年起）
前十多年几乎不动，2019–2020 年一次跳升（+549%），2026 年截至 10 月累计 +345%，按每月速度是这 22 年里最快的一段。指数成分没有公开，只读形状。来源：Card Ladder。
图 3 今年的走势：近三个月翻了一倍竖线是链上卡包支出创纪录的月份。9 月出现两次集中上涨。来源：Card Ladder。
图 4 eBay 宝可梦卡月成交额（百万美元）8 月比前 7 个月月均高 42%。金额含涨价，没有成交笔数。来源：Slabfolio。
图 5 PSA 每年评级的卡（百万张）2026 年 1–4 月产出同比 +39%。来源：PSA 公告，经转述。
图 6 单张卡的最大回撤和恢复时间老卡和高分评级卡也会深跌，价格涨得快不等于不会回撤。来源：PriceCharting 同身份月中位数，本报告计算。
03链上却在降温：是抽卡不香了，还是没钱了？
线下很热，那链上呢？把卡价和链上抽卡放在一起，出现了一个反差：6 月之后，卡价继续涨，链上抽卡却在回落。
答案不是不香：买包的钱包翻了一倍。是大额玩家少花了，部分资金可能转去炒 memecoin。卡牌本身的需求没有变弱。
图 7 价格和需求分开了（2026-06 = 100）Card Ladder 宝可梦总指数Collector Crypt 卡包销售（Pine）
指数取各月最后一个观察日，卡包销售取 Pine 自然月。到 10 月 20 日指数约为 6 月初的 247%。来源：Card Ladder、Pine。
图 8 Collector Crypt 每月卡包销售（百万美元）9 月比 6 月的纪录低 36.6%。来源：Pine Analytics。
图 9 钱包变多了，人均变少了买包的钱包数
每个活跃钱包的平均支出（美元）
新来的钱包主要来自 Jupiter 接入；人均支出下降 48%。来源：Pine Analytics。
目前最有依据的三点
大额老玩家少花7 月 Collector Crypt 日均支出下半月比上半月低 39%，同期 Pump.fun 成交量高 21%，可能是资金转去炒币；这只是同时发生，不证明因果。
消费集中在少数大钱包Q3 有 548 个钱包贡献了 83% 的支出，$2,500 以上的大包占销售的 39%，几个大户就能左右总数。
6 月是冲高后的回调半年里增长最快、又恰逢比特币 21 个月低点，高点之后回落有一部分是正常的。
来源：Blockworks、AiCoin、Crypto Briefing、Pine Analytics。「没钱了」这一项目前没有数据能单独拆出来。
04线下的热度，有没有搬到链上？
既然线下这么热、链上又在降温，自然会问：线下的玩家有没有搬到链上？先看他们在链上做了什么。
答案没有。链上交易确实更快，卖家费用也更低，但线下玩家要的是更可信的买家和更好的价格，链上现在给不了。上链的主要是抽卡盲盒，不是线下的交易搬了家。
图 10 Collector Crypt 累计：抽卡流水 vs 玩家之间买卖卡的成交（百万美元）含平台内市场 $6.9M（其中玩家之间直接成交 $0.8M）和卡被拿去 eBay 卖出的 $3.4M，各渠道合计不到 $5M。来源：Four Pillars，截至 2026-06-13。
图 11 开包抽到的卡，最后去了哪（%）开包后不到一分钟就卖回平台的占绝大多数，所以几乎没有人需要把卡挂出去等买家。来源：Four Pillars。
线下玩家不来，主要因为四件事
买家都在线下eBay、TCGplayer 和卡店已经有买家、评价和纠纷处理；链上没有更多买家，只有一批本来就在链上的投机者。
收藏者要的是实物和体验他们看重怀旧、拆包的乐趣和手里的卡，链上的快和便宜打动不了他们；不少卡友对加密货币有戒心。
信任不一样代币指向的是评级公司的判断和仓库的保管，不是卡本身；PSA 提示假冒卡超过 $2 亿，仓库也可能出问题。
价格在线下决定链上没有地板价，估值要看 eBay、TCGplayer 和 Card Ladder 的数据，平台自己的条款写明公平价格由它来定。
有一个例外：Courtyard 吸引了一些不想炒币、只想要更好流动性的收藏者，赎回实体卡的数量也稳定，但规模比抽卡小得多，3 月到 9 月的卡片成交额还从 $65.2M 降到了 $25.7M。
来源：Bankless、Decrypt、Four Pillars、Dune（Courtyard 卡片成交）。
05平台靠什么赚钱，赚多少？
链上主业既然是盲盒，平台就是靠卖盲盒赚钱。它到底赚多少？
答案靠卖盲盒。每 $100 收入里，约 $94 是成本，剩约 $6 利润，其中只有约 $0.13 拿去买了 CARDS。
图 12 Collector Crypt 每 $100 收入的去向（美元）Q3 卡包收入 $433.5M，成本 $408.1M，利润 $25.4M，回购 $0.567M。成本含玩家卖回的现金、提货卡的计价和平台买卡；利润是现金口径，不是会计利润。来源：Pine Analytics。
图 13 谁在付钱Q3 卡包支出的来源。来源：Pine Analytics。
所以平台更像一门薄利的盲盒生意：流水很大，但绝大部分又以回购、提货和买卡的形式流了出去。
06持有 CARDS，能分到什么？
平台赚的钱，和持有 CARDS 有什么关系？
答案目前只有一件事：平台有时花钱买币再销毁，Q3 只占利润的 2.2%，没有分红、没有投票、没有规则。同时每个月到期可以卖的币，是回购量的 40–54 倍。
图 14 每月到期可卖的币 vs 每月回购的币（百万枚）两个口径都有依据，同时给出。回购 1.1M = Q3 买入约 330 万枚 ÷ 3。来源：官方文档、CoinGecko、Pine。
到期可卖，不等于一定会卖。如果每月到期的币有一部分被卖出，按现价 $0.3104 折算：
图 15 每月到期的币被卖出一部分，对应多少钱（百万美元）条件情景，不是预测；实际卖出多少取决于接收人。
其它事实：总量固定 20 亿枚，只有回购销毁，没有费用开关、分红或投票；团队曾在 8 月 29 日一次性销毁 22.49M 枚，说明团队可以出手，但没有规则约束。
07抽卡玩不下去了，会怎样？
平台的收入几乎全靠抽卡。如果抽卡玩不下去呢？
答案业务会明显萎缩：收入几乎全靠抽卡这一台发动机。能带来新增长的是新玩法，不是卡价上涨。
图 16 2026 年 7 月各平台链上抽卡支出的环比变化（%）绿色上涨，红色下降；条长表示变化幅度。Monster 在 7 月 17 日和 23 日上线了两个新机制，到月底赚到当月 68% 的支出。来源：Blockworks。
哪些东西可能带来新增长
新机制的卡包Monster 的例子说明，新玩法可以把钱从老平台带过去，但规模还很小。
新渠道Pump.fun、Coinbase、Jupiter 能带来流水，但不带来持币人的份额。
卡牌借贷用卡抵押借钱，还没跑通：有一笔 $53 的借款抵押 $300 的卡，逾期后被清算。
另一个风险是监管：已有的诉讼关注的是「奖品能不能变现」，而回购和赎回正是变现路径。
来源：Blockworks、Decrypt、SEC/CFTC 公开文件。
08回落之后，有机会吗？
把前面的事实放在一起：回落之后，还有机会吗？
答案有条件。线下没有退潮，说明赛道的需求还在，但要变成持币人的回报，要先看到两件事：解锁压力被价格消化，回购规则出现。两个都有，才是回报明显改善的位置。
图 17 已经出现过的价位和对应市值价格取 2026-10-25；市值 = 价格 × 流通量 885.9M 枚。这些是已发生的价格，不是概率。来源：CoinGecko、Pine。
同样的回购比例，价格越低，持币人回收越多
| 价格 | 回购占利润 2.2%（现状） | 25% | 50% |
|---|
| $0.3104（现价） | 0.8% | 9.2% | 18.5% |
| $0.195（9 月末） | 1.3% | 14.7% | 29.4% |
| $0.119（7 月低点） | 2.1% | 24.1% | 48.2% |
格内是每年回购额占当时市值的比例，利润取 Q3 年化 $101.6M，是假设算术，不是预测；如果卡包销售继续下降，数值按比例缩小。
- 价格回落、没有规则：在 $0.195，每年也只回收约 1.3%，便宜了，但持币人仍拿不到利润。
- 有规则、价格没回落：现价下回购 25% 的利润，也只有约 9%。
- 两个都有：在 $0.195，回购 25% 的利润折合约 14.7%，才是回报明显改善的位置。
09未来 90 天盯什么？
| 时间 | 事件 | 看点 |
|---|
| 10-29 | 下一次到期：约 4,458 万–5,926 万枚（约 $13.8M–$18.4M） | 价格能不能承接 |
| 11-29、12-29 | 再两次；三次合计占流通量 15.1%–20.1%，约 $41.5M–$55.2M | 同上 |
| 随时 | 平台公布固定比例回购或费用开关；或再次销毁 | 最重要的变化 |
| 约 1 月中旬 | Pine 发布 Q4 报告 | 链上抽卡有没有回升 |
作废条件出现下面任一情况，上面的判断就要重写
- 团队公布费用开关，或承诺固定比例回购（观察线取利润的 25%）。
- 三次到期都被承接：到 12-29，价格仍不低于 $0.3104。
- 月回购量升到到期量的 10% 以上（观察线，目前约 2.5%）。
- 链上抽卡月销售回到 6 月水平附近，同时活跃钱包还在增加。
10写在最后：还没发币的平台，是下一批要盯的机会
CARDS 之外，同一条赛道里还有一批平台没有发币。如果赛道热度还在，它们是否发币，是接下来值得观察的方向。
答案这批平台多数已经有积分体系，预测市场也给了发币预期，但官方都没有明确表态。现在只能观察，不能当作已有的机会。
图 18 预测市场：「2027 年底前发币」的隐含概率（%）这三个市场的成交额只有几千美元（$3.6K–$18.3K），只能当情绪参考，不用来给平台排序。来源：Polymarket。
还有哪些平台
| 平台 | 链 | 现状 | 规模线索 |
|---|
| Courtyard | Polygon | 有积分，未发币 | Pine：Q3 收入 $7.6M，环比 −57%；$30M A 轮 |
| Phygitals | Solana | 每花 $1 得 100 积分，未发币 | 累计成交额有 $250M+ 和 $500M 两个说法；接入 Fanatics Collect（2026-04） |
| Beezie | Flow / Base / Solana | 有积分金库，未发币 | 自报年化收入 $142M，DefiLlama 年化约 $6.2M，口径差异很大 |
| Renaiss | BNB Chain | 有积分，未发币 | 自报累计收入 $25M–$30M，无第三方复核；$1.5M 融资（2026-06） |
| Deadstock | Arbitrum | 有排行榜，未发币 | 封闭测试，只做 PSA 10；$2.5M 种子轮（2026-09） |
| Gacha TCG | Abstract | 有积分，未发币 | Q3 卡包销售 $9.33M，毛利 $1.92M（口径与 Pine 不同） |
| Ready Cards | Solana | 已发币 READY | 市值约 $2.3M；链上连续 7 个月回购为 $0（转述） |
| Collect（Fanable） | Base / BNB Chain | 已发币 COLLECT | 2026-07-27 起停止新交易，进入收尾 |
多数数据来自转述，各家口径不同，不能互相比较，也不能据此说谁更赚钱。来源：DefiLlama、Pine、官方文档与新闻稿。
从 CARDS 学到的检查清单
币有没有利润索取权先问哪一份文件写了利润归持币人；没有，赛道再好也分不到。
回购有没有规则有公式、最低额和频率，才能算进估值；只有动作没有规则不算。
到期可卖的币 vs 回购把每月到期可卖的币和每月回购的币放在一起比，差距太大就要小心。
平台自己赚不赚钱看利润率，不看流水；流水大不等于赚钱。
有币不等于有价值捕获。READY 的方法论写明用部分收入回购，链上却连续 7 个月回购为 $0；COLLECT 所属的平台已经停止新交易。两者都来自转述，只作对照。
出身产品视角，看谁在付钱。
宏观流动性 → BTC 筹码结构 → 板块轮动 → 发射台 / 低位叙事
周一到周五公开交易计划，错了也写
只给数据和复盘，不构成投资建议
uncleonchain.com链上大叔 ｜ 流动性到 Alpha@Uncle_Onchain
数据来源：Pine Analytics、Four Pillars、Blockworks、Bankless、Decrypt、Collector Crypt 官方文档、Card Ladder、Slabfolio、PSA 积压更新、CoinGecko、Dune、PriceCharting、Crypto Briefing、AiCoin。
完整研究与数据：uncleonchain.com/reports
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