口径与规则

L1 宏观流动性（2026-10-02 起，依据《BTC 全周期宏观相关性与归因研究》）：L1 管周到月的波动、节奏和风险预算，不管方向。

• 顺风：乐观度 z > 0 且 BAA 信用利差 13 周收窄，实际利率没有急升。
• 中性偏谨慎：实际利率急升（13 周 ≥ +0.40pp）单独出现——框架里风险预算降一档、不加仓。
• 逆风：实际利率急升 且（BAA / NFCI 13 周转紧 或 乐观度 z < 0），或流动性闸门触发（净流动性 13 周 ≤ −2.72% 且美元 13 周走强）——框架里名义风险预算 ×0.7，两项不叠乘。
• 中性：其余情况。高收益利差 13 周走阔 ≥ 0.30pp 时加「警戒」（先行提示，本站阈值，未经回测）。

L1-B 加密资金通道（只确认、不预测）：稳定币主线（去重 = 总量 − 支付/机构 − 生息/合成）、交易子弹（剔除 Tron，并列含 Tron 口径）、现货 ETF（趋势确认，滞后）、期货升水（CME 与 Deribit 并列）和资金轮动矩阵（ETF 13 周 × 交易子弹 13 周：共振 / 换手 / 承接 / 双撤）。和价格同向 = 确认，背离 = 提示，不进档位判定。

实际利率不再是 L1 的第一指标（第一指标是乐观度），改作“状态变量”：它决定当下落在情境矩阵的哪一行，再和信用条件一起定档。每条规则「能否改交易参数」逐条照抄宏观总文档 §10.2，见下方「L1 规则清单」。13 周变化统一按周五收盘对齐（取当周最后可得值）。阈值只用 2018 年以后的数据定。

L2 周期：规则化状态机（l2/l2_signals.py，《BTC周期层L2研究》§7）逐日推进：新高 → 牛市；减半后 480~600 天或 MVRV ≥ 2 且价/200 周均 ≥ 2 → 牛市·顶部风险区；回撤 ≥ 20% → 牛市回撤·待确认（收窄到 10% 内回到牛市）；回撤 ≥ 35% 且新高已过 90 天、减半已过 450 天 → 熊市；熊市里底部区信号 ≥ 2 条 → 熊底区；离最低点 +40% 且最低点已过 90 天，或四条短期成本线连续 7 天站上且本轮出现过分龄底部确认 → 熊末→牛初；收盘跌破本轮最低收盘则退回熊市。数据：Coin Metrics 社区接口 + bitview.space。层结论 = 当天状态。

L3 筹码：按价格相对短期持有者成本 +1σ 压力区（上下 2%）的位置：收盘站上上沿 = 冲过压力区，进入 ±2% = 在压力区，压力区下方到 STH 成本之间 = 压力区下方，跌破 STH 成本 = STH 成本下方；30 天波动 < 40% 且筹码集中度 ≥ 12% 时追加「大波动预警」（2026-10-11 起，此前以交易所 7 日净流量为准）。交易所流量、大户 / 散户持币只作描述。

L4 情绪：读 l4/l4_daily.py 的结论档：资金费率 30 日均跌破 0 = 信号（空头拥挤，唯一会改动作的规则，已验证·方向）；否则按杠杆和情绪的过去 730 天分位分为过热 / 偏热 / 中性 / 偏冷，只作描述（2026-10-22 起，此前是恐慌贪婪 + 资金费率 + 未平仓三项打分）。

综合研判按研究里定下的分工四层合成：L2 给方向的底色；L1 管节奏和风险预算，不管方向；L3 只描述价格离筹码压力区多远、波动会不会放大，不给方向；L4 只描述短期温度，不改变动作（L4 还没完成研究）。

一句话 =「{方向句}；{但}{节奏句}，{动作}。{筹码提示}{短期提示}」：方向偏多而 L1 是中性偏谨慎 / 逆风，或方向偏空 / 防顶而 L1 是顺风时加「但」；动作只来自 L1 的风险预算规则和 L2 研究写定的交接原则「方向上不急于看空，节奏上不追高、按 L1 的风险预算分批」；价格在 +1σ 压力区里或大波动预警亮时追加筹码提示（2026-10-11 起；之前是「筹码和周期方向背离」提示）；L4 不是中性时追加短期温度。一句话超过 60 字先去掉短期提示，再去掉筹码提示（四段里仍然完整显示）。

表 1 · L2 方向

表 2 · L1 节奏

逆风的触发原因（多个同时成立只取最前面一条）：

• 实际利率急升 + BAA 利差 13 周转紧 → 实际利率急升，又碰上信用利差走阔
• 实际利率急升 + NFCI 13 周转紧 → 实际利率急升，又碰上金融条件转紧
• 实际利率急升 + 乐观度 z < 0 → 实际利率急升，市场乐观度也跌到了零以下
• 流动性闸门（净流动性 13 周 ≤ −2.72% 且美元 13 周走强） → 流动性在收缩、美元在走强，流动性闸门打开

表 3 · 动作（方向 × L1 档位）

「节奏上不追高」只出现在「方向偏多 + L1 偏紧」的组合里（L2 研究 §4 交接原则）；「可它改变不了熊市的深度」出自宏观总文档：熊市跌多深按周期成熟度排序、和利率冲击无关。短句全文见 config/composite.json。

「能否改交易参数」分四种：

• 只做系数：可以按规则调仓位倍数或风险预算。
• 只做记录：写进简报帮助理解，不触发动作。
• 禁止使用：测过不成立，不再出现在分析里。
• 方法规则：做研究时遵守的规矩（如「2018 年以前的数据不用来定参数」）。

• 发射台矩阵只报前一个 UTC 完整日。DefiLlama 各家出数有先后：到我们取数时，个别平台（常见的有 pump.fun、StonkFun、LaunchLab）还没出这一天的数。
• 判断办法：逐家拉 DefiLlama 逐日序列，最后一个有数的日子早于报告日，就是延迟平台。DefiLlama 汇总接口给这类平台的「当日」其实是它最后一天的值。
• 矩阵排行、全类目合计、当日变化拆解和份额变化：先沿用该平台最后一天的值，避免合计和份额因为「没出数」被算成 0 而虚假下跌；同时在名字旁标「沿用 MM-DD」，头部指标写明沿用了几家、占当日合计多少。
• DefiLlama 补出真实值后，下一次日更自动换成真实值并去掉标记（保留 60 天内的沿用记录）。
• 深度追踪平台（逐日序列、周期温度等）不沿用：没出数就标「延迟」、留空，不拿旧值冒充新值。

时间口径：后端统计一律用 UTC+0，所有数据按 UTC 完整日对齐，一天在 UTC 0 点收盘（新加坡时间 08:00）；价格一律用收盘价，不用脚本运行那一刻的盘中价。页面上显示的钟点按语言换算：中文站写新加坡时间（UTC+8），英文站写美东时间。定时任务在收盘后分批跑（数据源出数有先后），运行时刻不同，但读的是同一个收盘日。

1. L1 宏观指标：只用 2018 年以后（方法规则：2010–2017 宏观对 BTC 没有解释力）。
2. 链上周期类（L2 估值与持有者、L3 筹码层）：2012-01-01 起；有效起点更晚的取有效起点。
3. 百分比变化类（L1-B 稳定币系列、交易所余额 30 日变化等）：从上面的起点往后若仍有 |变化率| > 100% 的点，推迟到此后再也没有的第一天（早期基数过小）。
4. 图上照样展示统计起点之前的数据，铺灰底并注明原因；每个详情页写明实际统计窗口。